2008年医药行业持续增长可享受估值溢价

　　持续增长给予行业估值溢价

　　通过对海外市场的研究我们发现，医药板块相对于整个市场而言，一直享有一定的估值溢价。如美国市场，医药板块享有估值溢价的比例为26.90%。其主要原因：一是美国的医药企业都是世界性的跨国企业，具有较强的竞争力;二是美国的医药企业技术实力雄厚，创新能力强;三是美国的医药企业并购频繁，这为市场提供了较多的投资机会。而欧洲市场，医药板块享有估值溢价的比例为67.20%。这主要是因为欧洲医保体系非市场化，属于全民医保，因此医保人口庞大，构成了稳定持续的医疗需求;而且欧洲的医药企业由于寡头竞争逐步形成了垄断。因此，估值溢价较美国要高许多。

　　通过统计不难发现，国内市场的医药板块享有估值溢价也是一种常态，目前的溢价比例是17.60%，远比欧美市场低。但随着“医改”的推进，国内医药板块享受的溢价比例有望提高。原因在于：第一，我们的全民医保刚刚起步，医疗需求的释放正在进行，未来的市场潜力巨大。第二，“医改”理顺了产业链，行业的运行将更为健康，利润的增长也趋于稳定，行业受政策影响的波动性将大为减少。第三，企业将逐步向创新转型，随着竞争力的加强，在可预见的未来，国内诞生重量级医药企业也不是不可能。第四，目前国内企业数量众多，大小不一，未来整合是必然。

　　寻找成长性子行业的投资机会

　　在医药行业面临诸多有利增长的因素背景下，投资者要积极寻找能够领先的行业，持续增长的公司，分享广阔市场空间。根据对影响行业未来发展因素的分析，我们认为，生物技术业、化学制药业、医药商业将受惠最多。

　　在选好子行业的基础上，我们要从以下四个方面评价公司价值。一是创新能力。创新是医药企业的核心竞争力，而中国制药企业的创新能力一直很薄弱。十七大提出建设创新型国家，其中生物医药业是科技创新的温床。随着政策进一步向创新型企业倾斜，特别是创业板的开出，会有很多生物技术企业上市。二是品牌价值。中国已经开始进入品牌消费阶段。传统中药品牌尤其突出，其保健特质有助于扩大消费市场，从单纯的治疗领域向保健领域扩张。三是销售能力。国内医药行业基本上是仿制药的天下，同质化竞争在相当长的时间内都是医药销售面临的主要问题。因此，从某种程度上说，销售能力决定着一个企业的发展。四是管理层价值。医药行业是智力密集型产业，而非资本密集型。人的因素对企业发展起到重要作用。好的管理层可提升企业竞争力，给企业带来业绩的持续增长。

（责任编辑：梅一多）